## **一、国防开支激增：预算失衡的核心矛盾**元鼎证券
以色列议会通过的2026年国家预算总额达6990亿谢克尔（约2220亿美元），其中**国防支出**成为最突出项：**1430亿谢克尔的国防预算较2023年加沙冲突前激增120%**，若加上60亿谢克尔的伊朗战争专项储备，补充国防开支合计达380亿谢克尔（约124亿美元），占GDP的2%。这一数据凸显了以色列当前**“以战养军”**的财政模式，其代价是财政赤字目标被迫从GDP的5.1%调整至4.9%，且依赖多重手段填补缺口：
- **政府举债**：2024年借款规模峰值逼近2800亿谢克尔，创历史新高；
- **削减民事开支**：对所有政府部门统一削减3%预算；
- **临时性收入**：银行一次性缴纳30亿谢克尔税款，财政收入超额完成100亿谢克尔。
**核心矛盾**：国防开支的刚性增长与民事经济收缩形成鲜明对比。以色列总理内塔尼亚胡直言：“战争耗资巨大，需特别预算支撑国防。”然而，这种“以债填赤”的模式正推高债务占GDP之比，惠誉评级已将以色列主权评级展望调整为负面，预计2026年实际赤字将扩大至GDP的5.7%，超出政府目标。
## **二、政治妥协：预算通过的代价与权衡**
预算案的顺利通过并非一帆风顺，而是内塔尼亚胡政府为凝聚联合政府内部共识所作的**政治妥协**。关键让步包括：
1. **搁置争议法案**：暂停拟豁免超正统派男性服兵役义务的法案，避免执政联盟内部分裂；
2. **放弃改革议案**：财政部长Smotrich撤回国家监管奶业改革计划，该议案原旨在缓解民生成本压力；
3. **税收激励措施**：为应对战争引发的人才外流，对回归以色列的海外侨民及犹太移民给予税收豁免，同时为中产阶级雇员和科技公司研发提供税收优惠。
**深层逻辑**：预算案的通过具有特殊政治意义——根据以色列法律，若未能在3月31日前获批，政府将自动解散。因此，内塔尼亚胡选择以短期妥协换取政治稳定，但代价是牺牲部分经济改革空间，进一步加剧财政可持续性风险。
## **三、经济预测下修：增长乏力与债务压力**
以色列央行预计将维持基准利率4%不变，并发布冲突爆发以来的首份宏观经济预测。**经济增长预期全面下修**成为共识：
- **央行行长预警**：冲突前预期2026年增速为5.2%，赤字目标为3.9%，但如今赤字上调叠加增长下修，债务比率将走高；
- **机构预测分化**：IBI Investment House预计增速约4%（存在下行风险），Bank Hapoalim则认为若战争月底结束，元鼎证券经济扩张幅度仅3%；
- **惠誉负面展望**：主权评级维持A级，但预计财政赤字将扩大至5.7%，超出政府目标。
**债务压力**：债务占GDP之比的上升是最大隐患。当前，以色列已通过举债填补预算缺口，但长期依赖债务融资可能削弱市场信心，推高融资成本，形成“赤字-债务-利率”的恶性循环。
## **四、通胀与货币政策：两难困境下的投资启示**
战线延伸对以色列央行货币政策构成**双重挑战**：
1. **通胀压力升温**：
- 尽管国内天然气生产部分对冲了全球油价冲击，但航空票价上涨、新税项等因素推动Bank Hapoalim将未来12个月通胀预测上调至2.2%，接近央行目标区间（1%-3%）上限；
- 长期战争可能导致通胀进一步走高，但以色列央行难以逆势加息（全球主要央行已进入加息周期）。
2. **利率路径分歧**：
- 部分分析师预计未来一年降息25个基点；
- Bank Hapoalim则认为基准利率可能下探至3.5%，但前提是战争结束、产出收缩与油价回落共同推动降息提前。
**投资启示**：
- **股票配资领域**：在以色列经济不确定性上升的背景下，**线上配资平台**需更注重风险控制，尤其是对涉及国防、能源等敏感行业的股票配资，应严格审核标的资质，避免因政策变动导致损失。
- **正规实盘配资**：投资者应优先选择合规、透明的配资平台，关注平台是否具备完善的风控体系，能否在市场波动时提供实时预警和强制平仓机制。
- **资产配置建议**：
- **短期**：规避与战争直接相关的行业（如军工、能源），转向消费、科技等防御性板块；
- **长期**：关注以色列政府推动的科技研发税收优惠，挖掘具有创新潜力的企业，但需警惕高估值风险。
## **五、风险提示与全球投资视角**
以色列的战时财政困局并非孤立事件，其背后折射出**地缘政治冲突对国家经济的深远影响**。对于全球投资者而言，需关注以下风险：
1. **债务可持续性**：高赤字、高债务国家可能面临信用评级下调，融资成本上升；
2. **货币政策分化**：央行在通胀与增长间的平衡难度加大，利率路径不确定性增加；
3. **市场情绪波动**：地缘政治风险可能引发避险情绪，导致股市、汇市剧烈波动。
**免责声明**：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，用户应结合自身财务状况和投资目标，独立判断是否采纳文中观点。据此投资，责任自负。
（全文约1500字）元鼎证券
